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当心!新兴市场正面临一场金融风暴

  阿根廷比索和其它新兴国家货币近期的崩溃不仅仅是一个警告信号!

  这可能是一个“突然停止”的到来。正如投资机构Tressis GEstion首席经济学家兼首席投资官Daniel LaCAlle指出,一个“突然停止”的发生,即廉价美元大量流入新兴市场的情况突然发生了改变,资金回流到美国去寻找更安全的资产。

  央行“套息交易”的低利率和大量的流动性被用来买入新兴市场的“增长”和与“通胀挂钩”的资产。由于全球经济放缓的迹象加速了美联储加息和量化紧缩的步伐,新兴市场失去了大量的资金流入,面临着大规模的资金外流。

  从图中可以看出,阿根廷比索在今年贬值了17%,成为贬值最厉害的货币之一,其下滑的速度比土耳其里拉和俄罗斯卢布还要快。

  暴跌的原因是什么

  一段时间以来,很多人都警告过,大量增加货币供给和使用高流动性来代替急需的结构性改革实际上是错误的。在阿根廷,Cristina Fernández de Kirchner领导的政府在多年通过每年30-35%的速度增加货币供应量来弥补经济结构性失衡之后,造成GDP中货币缺口比例达到近20%和严重的通货膨胀。

  不幸的是,正如其它新兴市场一样,阿根廷放弃了迫切的改革,反而尝试了另一种替代的解决方案。发行大量的债务,并继续印钞为日益增长的公共支出提供资金,预计经济增长和廉价的债务能够抵消日益增长的财政和货币缺口。

  这种错误的“软调整”是合理的,因为国际市场流动性巨大,且市场对美元将持续走弱的共识刺激了新兴市场债务增长。许多拉美和新兴市场经济体陷入困境。现在,当这种情况停止、美元有所反弹,对新兴经济体来讲是毁灭性的打击。

  由短期美元流入形成的高额财政和贸易赤字成为“炸弹”。

  阿根廷甚至以惊人的低利率(8.25%)发行了一百年期的债券。这笔价值25亿美元的债券发行听起来很疯狂。在过去100年中,这个100年期债券至少有六次违约。

  阿根廷或土耳其对债券和其它资产特别需求实际上是有理由的,因为随着时间的发展,人们预期的改革根本没有发生。各国未能实现通胀,经济增长低于预期,并且在美国出现通胀抬头、利率开始上升的时候,失衡率飙升。突然之间,美国10年期债券和新兴市场债券之间的收益率差变得不那么吸引人,流动性也快速下滑,即使美联储的资产负债表略有下降。

  值得关注的是,另一个问题加剧了这种反应。阿根廷央行货币基数的大幅上涨使得该国通胀率上涨超过23%。

  随着货币基数以每年28%的速度增加,以及通过印钞和提高债务来筹措资金满足支出,一场灾难也由此发生。当出现流动性过剩和美元摆脱疲软的情况时,当地货币和外部资金面临着崩溃的风险。

  当大多数新兴经济体进入双赤字阶段,即贸易和财政赤字时,它们的命运面临着崩溃的风险:在美元强势反弹,美国利率由于通胀上升之际,“廉价”资金流入新兴市场的情况被改变。

  阿根廷已经将利率提高到40%来挽救当前的局面。由于通胀高企和市场对经济增长的担忧,比索的反弹可能只是暂时的。

  大规模的货币供应增长并不能掩盖结构性问题,反而只会破坏货币的购买力,降低该国吸引投资的能力。

  Daniel LaCAlle指出,这是一个警告,各国应该把这一事件当做一个严重的信号,以避免恐慌变成一场大范围的新兴市场危机。

  国际货币基金组织(IMF)预计,在未来3年,流入新兴经济体的资金每年将减少至多600亿美元,相当于2010年至2017年期间流入的25%。


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